来源：投资参考网shuahuang
清晨七点的面包店，刚出炉的牛角包散发着黄油香气。很少有人知道，让这些面团变成酥脆美味的关键原料——烘焙油脂，可能来自同一家企业：南侨食品。这家从台湾省起步、扎根上海的企业，用30年时间成为肯德基、星巴克、达利园背后的"油脂大王"，但2024年的业绩曲线却划出了一道令人揪心的下滑线。
在烘焙行业的供应链图谱里，南侨食品的名字藏得很深，却分量十足。其核心产品烘焙油脂(起酥油、奶油、乳脂等)在国内市场占有率常年维持在18%-20%，相当于每五个面包、三个蛋挞里，就有一个用了它的原料。
这份底气来自强悍的客户名单：肯德基中国70%的门店用南侨起酥油炸制薯条，星巴克华东地区的蛋糕坯依赖其奶油，达利园的蛋黄派生产线更是从1998年就锁定了南侨的专用油脂。就连新消费品牌也离不开它——墨茉点心局的麻薯、泸溪河的桃酥，背后都有南侨的技术支持。
更难得的是其产业链控制力。在天津、广州、上海布局的三大生产基地，配备了从荷兰引进的连续式油脂精炼设备，能将棕榈油、乳脂等原料加工成200多种定制化产品。这种"一家工厂服务百家品牌"的能力，让它在2023年创下38.6亿元营收，同比增长12%。
转折发生在2024年。年报显示，公司全年营收36.2亿元，同比下降6.2%;净利润更从2023年的3.1亿元跌至2.07亿元，降幅高达33.2%。这是南侨食品2019年上市以来首次出现营收净利双降。
拆解数据能发现三个关键变量：其一，棕榈油等原材料价格在2024年上涨17%，而烘焙油脂的终端售价仅能提升8%，毛利率被压缩了3.2个百分点;其二，为抢占社区团购渠道，公司投入的营销费用同比增加45%，但新渠道贡献的营收仅增长12%;其三，东南亚工厂投产初期产能利用率不足50%，产生了2100万元的固定成本摊销。
对比同行更显尴尬：海融科技同期营收微降1.3%，净利润降幅控制在15%以内;立高食品甚至通过拓展冷冻面团业务实现5%的营收增长。南侨的减速，显然不只是行业周期问题。
南侨的应对措施来得很快。2024年下半年，公司突然宣布"双渠道战略"：一方面继续深耕肯德基等传统大客户，推出"零反式脂肪酸起酥油"等升级产品;另一方面成立新零售事业部，针对抖音电商开发小包装家庭装油脂。
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这场转型充满矛盾。为服务大客户，南侨需要维持500公斤的大桶包装和稳定的供货价，但C端消费者更青睐5公斤以下的小包装，且对价格敏感。这种冲突导致其天猫旗舰店的客单价从2023年的186元跌至2024年的98元，毛利率也下降了6个百分点。
更棘手的是经销商体系。合作多年的传统经销商擅长给烘焙厂送货，却不懂直播带货的规则。2024年双11期间，南侨尝试让经销商参与直播，结果因物流时效差、售后响应慢，退货率高达23%，远高于行业平均的8%。
烘焙行业正在经历一场静默革命。消费者对"反式脂肪酸""高糖"的警惕，倒逼上游原料升级。南侨的老本行——植脂奶油(含反式脂肪酸)销量在2024年下降15%，而动物奶油销量增长22%，但后者的生产成本是前者的3倍。
公司的研发投入开始加码。2024年研发费用达1.2亿元，同比增长40%，重点攻关"低饱和脂肪酸起酥油"和"发酵奶油"。其中与江南大学合作开发的"35%乳脂奶油"，已通过奈雪的茶测试，2025年将进入量产阶段。
但对手动作更快。海融科技的"零碳奶油"已获得星巴克全球认证，立高食品收购的奥昆食品，正在用"植物基奶油"抢占健康赛道。南侨若不能在2025年完成产品迭代，可能错失新一轮增长窗口。
在马来西亚柔佛州的工业区，南侨投资8亿元建设的油脂工厂正日夜运转。这座占地120亩的基地，设计年产能10万吨，是公司应对国内成本压力的关键棋子——当地棕榈油采购价比国内低12%，劳动力成本仅为上海的1/3.
但落地过程一波三折。2024年雨季导致原料运输延误，工厂实际产量仅3.2万吨，不足设计产能的1/3;更麻烦的是文化差异，马来西亚工人的工作节奏与国内流水线不匹配，设备故障率比国内工厂高2倍。
不过长期价值仍在显现。2024年四季度，东南亚工厂开始向越南肯德基、印尼星巴克供货，贡献营收1.8亿元，占公司海外收入的40%。有分析师预测，若2025年产能利用率提升至80%，可为公司节省成本约6000万元。
编辑有话说
南侨食品的困境，是传统制造业转型的典型缩影：当赖以生存的B端红利见顶，C端市场又难以突破;当低成本优势被原材料涨价侵蚀，海外扩张却遇水土不服;当健康消费成为主流，产品迭代速度赶不上市场变化。
对于投资者而言，2025年的三个观察点尤为关键：动物奶油的产能爬坡速度、东南亚工厂的成本控制能力、新零售渠道的退货率改善情况。而对于普通消费者，下次撕开面包包装时不妨留意配料表——那些看不见的油脂供应商，正在经历比面包发酵更剧烈的变革。
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